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财联社1月19日讯(记者 闫军)A股2026年开门红，市集对慢牛共鸣预期空前。本年哪些投资契机值得期待？市集逻辑将奈何演绎？又有哪些风险值得警惕？近日，淡水泉投资独创东说念主、首席投资官赵军与淡水泉(香港)总裁、首席经济学家陶冬伸开了一场深度对话。
“当年几年株连压力作念投资，给淡水泉2025年功绩打80分，从契机把捏上要着落至70分。”赵军复盘了负重前行的2025年。他暗示，追随投资者豪情回暖、流动性环境友好以及市集逻辑转向盈利运行，A股与港股有望走出更可延续的行情。刻下应当淡化宏不雅波动与地缘杂音，深入产业与公司层面，把捏尚未被充分订价的“预期差”。
在近一个小时的对话中，两位投资老兵汇报了中国钞票新叙事，先看干货，十大金句撮要如下：
1、投资者对中国钞票的豪情雄伟升温，市集对宏不雅与地缘防碍渐渐“脱敏”。
2、本年的市集逻辑可能从估值建造转向更热诚盈利运行。
3、流动性是本年对股票市集最有笃定性的一个友好身分。
4、改日6-12个月的中枢是寻找“预期差”。
5、中国在算力基建与AI应用层面有私有契机。
6、新糜掷体现的是结构性逻辑，用“东说念主场货”框架寻找可延续契机。
7、拥堵或高度共鸣等于风险。
8、应付比瞻望更繁难，应付必须前置。
9、逆向投资要加强对契机“催化剂”的究诘。
10、中国本钱市集一定会出身出一批新的中枢钞票。
从估值建造到盈利运行，2026年中国钞票叙事重构
“2025年照实充满错误，年头并非如释重担，而是株连着当年几年的功绩压力在作念投资。”赵军回来2025年市集时暗示，旧年的行情很猛经由上完成了估值建造与部分行业景气度回升，投资者对中国钞票的豪情雄伟升温。从功绩上来看，给公司打80分，然而从全年市集呈现契机的把捏度来看，这个分数就需要下调到70分。赵军坦言，照旧错过了不少本不错更好把捏的契机。
参加2026年，赵军以为，市集正在造成新的共鸣：对宏不雅经济与地缘防碍渐渐“脱敏”，风险偏好稳步抬升，围绕“中国钞票”的新叙事放心明晰。
他进一步指出，本年的市集逻辑可能从估值建造转向更热诚盈利运行。这意味着行业和公司基本面将成为股价更中枢的复古，也条目投资者进行更空洞的甄别。
在外部环境上，陶冬以为中好意思干系可能趋于概况，为中国钞票提供更平稳的外部环境，尤其在非好意思市集与新糜掷品类上展现出苍劲竞争力，这是中国制造业韧性的一大体现。赵军暗示认可，他突出强调，中国出口进展每年齐是“超预期”。
“流动性是本年对股票市集最有笃定性的一个友好身分。”赵军对2026年的资金面暗示乐不雅。他以为，国内无论是保障等大型机构，照旧住户部门，刻下在股票钞票上的设立仍有擢升起间。当年几年千里淀于银行体系的储蓄，有望随市集风险偏好回升而部分流入股市。
外部资金相通呈现积极信号。大师型及新兴市集基金对中国本钱市集的气魄已转向乐不雅，设立水平仍有上行空间。疏浚东说念主民币增值趋势，中国钞票对外资的引诱力进一步增强。
挖掘“预期差”，拥抱科技立异与大师化
谈及具体契机，赵军以为改日6-12个月的中枢在于寻找“预期差”，即市集尚未充分剖释的价值。他显露，近期在调研AI与传统工业自动化集会限度时，已发现此类契机：尽管企业短期承压于周期下行，但AI赋能与其所服务行业改日的本钱开支远景组成了权贵预期差。
拉长到三五年维度，赵军指出两大遥远驱能源：一是新一轮科技立异为九行八业带来的契机；二是中国企业大师化运营带来的新成漫空间。这两点是运行微不雅企业成长的共同限定。
在科技立异中，AI是重中之重。赵军以为，AI本人并非泡沫，而是一项真切影响分娩力与分娩干系的遥远技艺。他请示，2026年AI投资逻辑应从总量转向结构，寻找“供给最垂危、握住最彰着，而市集剖释尚不充分的次第”。他突出指出，中国在算力基建(受益于电力、制造力上风)以及AI应用(如自动驾驶、机器东说念主)层面有私有契机。
陶冬还进一步分析中好意思AI不同之处，中国和好意思国的AI在本色上就有离别。好意思国的AI是股市拉动型的，大多数模子齐是闭源的，而中国的AI有额外一部分是由国有资金运行的，发展出来的神态是开源的。这带来的一个适度等于2025年10月，中国模子在大师的下载量高出了好意思国AI模子。开源可能改日将带来应用层面的一次爆发。
除AI外，以立异药行业为例，赵军指出中国凭借东说念主才红利、研发与临床遵守构建了“断代式着手”，多数研发遵守正通过大师BD配合竣事价值，雷同具备大师竞争上风的行业还有许多。
关于近期热议的“商品牛市”，赵军暗示淡水泉的处理决策并非简便跟随。他更热诚两个主张：一是材料限度的替代效应隐含的契机；二是商品景气周期后段的矿山开荒、勘察等笃定性较强的投资契机，其中中国优秀企业竞争力杰出。
糜掷限度则需切换想路。赵军以为，当年总量增长逻辑下的糜掷大牛股时期在变化，刻下应把捏“新糜掷”的结构性逻辑。他沿用“东说念主场货”框架分析：
东说念主：年青与老年东说念主群糜掷崛起；
场：渠说念变革(如国货应用线上线下会通)、中国企业走向大师；
货：“悦己”型商品与服务(如潮玩、游戏)受喜爱。
赵军强调，评估新糜掷契机的要害，是判断其运行身分是否可延续。那些在“东说念主场货”任一维度建立延续上风的企业，有望越过短期风口，成为遥远赢家。
“拥堵或高度共鸣等于风险”
在风险把控上，赵军指出，拥堵或高度共鸣等于风险。无论是AI投资照旧对好意思联储策略的单一预期，齐需保持警醒。此外，市集参与者结构变化(如量化、ETF资金影响)导致订价更短期化，这对基本面投资者忽视了新的挑战。
“应付比瞻望更繁难。”赵军强调，应付必须前置，针对各式改日景色作念好投资预案，才能在变化发生时快速举止。在心态上，需幸免骄横，保持敬畏和专注。
动作逆向投资的践行者，赵军共享了提高胜率的两点体会：一是优化时机把捏，加强对契机“催化剂”的究诘；二是依靠“团队制”与“1+1+1”嘱托，即CIO与宏不雅组把捏主张、产业组深耕究诘、基金司理将究诘振荡为投资，通过组织协同相宜复杂市集。
终末，赵军向投资东说念主传达了他的遥远信念，在面前的时期配景下，伴跟着科技立异和中国企业的大师化运营，中国本钱市集一定会出身出一批优秀企业，组成新的中国中枢钞票。
(财联社记者 闫军)
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