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文 | 字母 AI天元证券_智能股票交易系统_实盘配资与数据监控中心
" OpenAI 一直在领跑，是以最径直的面貌是先达到他们的水平。"这是智谱 CEO 张鹏在一次访谈中对团队标的的抽象。
如今，这个愿景在资本商场的推动下又接近了一步。近日，在招股书浮现数周后，智谱着重启动招股，并证据于 2026 年 1 月 8 日登陆港交所。这产品有清华基因的 AI 创业公司，或将成为港股开年最大 IPO，并率先完成 "全球大模子第一股"的冲线。
公开发售文献自大，智谱本次 IPO 募资总和瞻望将达 43 亿港元，IPO 市值瞻望超 511 亿港元。这一数字将刷新 AI "六小龙"的市值 / 估值记录。
要承载"大模子第一股"的金冠，智谱起初在资本商场上交出了一份富饶有劝服力的答卷。
招股书自大，智谱 2022 年至 2024 年收入辩别为 5740 万元、1.245 亿元和 3.124 亿元，三年复合增长率达到 130%；2025 年上半年收入进一步增长至 1.9 亿元。
尽管收入弧线并不代表盈利弧线，但执续增长的营收数字标明，四肢一家 AI 创业公司，智谱也曾在大模子智商与可落地的贸易化旅途之间，找到了相对显豁的筹商点。
而在资本商场以外，智谱也曾运行被放入更大的国际语境中凝视。本年 6 月，OpenAI 在一篇官方著作中，径直"点名"智谱，将其纳入全球"主权 AI "竞争的辩论框架。这是智谱第一次被写入 OpenAI 的官方讲述，也意味着这家中国公司，运行被视作全球 AI 竞争中的一个具体变量。
能被 OpenAI "点名"，当然少不了在技艺层面的执续参加。往常三年半，智谱累计研发参加杰出 40 亿元，其中杰出 70% 用于算力采购。2024 年，公司研发用度达到 21.95 亿元，是当年收入的数倍。不外，关于研发驱动的大模子创业公司，这是一种势必计谋弃取——在技艺层面络续参加，以已矣模子智商的代际当先。
在 AI 行业竞争浓烈的 2025 年，智谱之是以被资本商场看好，恰正是因为它同期得志了两个条目：技艺智商已被商场平淡考证、贸易模式运行显现范畴效应。
从五说念口的清华实验室启航，到如今走向港交所的舞台，智谱果决站在全球资本的聚光灯下。
01 "大模子第一股"不仅跑得快，也跑得稳
智谱能率先成为"大模子第一股"，最径直的原因，是它也曾跑出了一条渐渐纯属的贸易化旅途，在财报上勾画出一条显豁的收入增长弧线。
从招股书浮现的数据看，2022 年至 2024 年，智谱收入从 5740 万元增长至 3.124 亿元，三年增长杰出五倍。2025 年上半年，智谱收入达到 1.9 亿元，同比增幅显耀。执续的营收杰出式增长，在现时中国大模子创业公司中并不常见，亦然资本商场最敬重的信号。
但资本商场更眷注的，从来不单是"增长得快"，而是增长背后的贸易逻辑。
自 2021 年布局 MaaS 以来，智谱渐渐构建起可扩张的云霄工作体系，招股书自大，智谱 API 平台企业与开发者用户数已杰出 290 万，2025 年 API 收入增长杰出十倍，短期内有望已矣 API 收入与特有化模子部署收入打平。
跟着 API 调用和 token 铺张量显耀上扬，MaaS 正成为 GLM 系列模子与场景落地之间的一说念贸易化桥梁，并在变成范畴效应后，渐渐锚定开发者生态。
从产业需求端看，MaaS 正成为企业 AI 计谋的基础关节。IIM 信息在本年 10 月浮现的陈说自大，杰出 65% 的大型企业商酌在将来两年内，将至少 30% 的 AI 关系预算参加 MaaS 处罚决策，其中金融、医疗、制造、零卖等行业的选拔意愿最为重生。
也即是说，MaaS 业务也曾显浮现高留存、强复购与可预测增长特征，智谱的订价锚点将不再只是"模子公司"，而是成为具备时常性收入属性的 AI 平台型公司。关于资本商场而言，这意味着更高的历久估值弹性。
凭证着名商榷公司沙利文的陈说，按 2024 年收入商酌，智谱是中国最大的寥寂大模子厂商，在总共通用大模子公司中排行第二，商场份额约为 6.6%。在一个尚未皆备定型的赛说念里，这么的排行也曾充分施展，为何智谱有经验冲击"大模子第一股"。
要是说收入解说"卖得出去"，毛利率则解说"卖得不亏"。招股书自大，智谱 2022 – 2024 年毛利率辩别为54.6%、64.6% 和 56.3%，在现时中国大模子创业公司中已属较高水平。这意味着，智谱的模子订价与委用扫尾也曾变成相对踏实的贸易化框架。
贸易化智商的初步成型，则径直体当今估值上，而凭证公开发售文献，以每股 116.20 港元刊行价商酌，智谱本次 IPO 募资总和瞻望将达 43 亿港元，IPO 市值瞻望超 511 亿港元。
要是参照近期在 A 股上市的两家 AI 算力"独角兽"——摩尔线程和沐曦，这两家相同估值在百亿级东说念主民币的企业；在上市后市值马上抬升，并渐渐踏实在 2500 亿— 3000 亿元区间，显耀高于上市前的商场预期。
换言之，511 亿港元的市值，只是当下一个相对"保守"的评估扫尾。四肢国内少有的"全濒临标 OpenAI "的 AI 创业公司，智谱的旅途正显浮现一家"基座模子企业"的底色。
需要堤防的是，智谱这次浮现的招股书财务数据扫尾 2025 年上半年，尚未隐敝下半年模子迭代与业务变化。本年发布的一些重磅产品，包括 GLM-4.5、4.6 以及近期发布的 GLM-4.7，其带来的用户增长与收入孝敬，均未体当今现时财务周期中。
在贸易模式已被解说可执续，领有被"历久看好"成本的前提下，智谱的 IPO 之路又不错这么领略，这是为下一阶段模子与平台竞争争取更永劫期窗口，是关于 AGI 历久阶梯的追求，而并非出于短期资金压力。
这份"从厚重容"，无疑是智谱莽撞率先冲线 "大模子第一股"的遑急原因。
02 把基模作念大作念强，成为最像 OpenAI 的企业
从确实使用数据看，智谱的 MaaS 也曾变成了重大的用户范畴。扫尾 2025 年 11 月，智谱平台的日均 token 铺张量已达到 4.2 万亿，并在全球模子调用平台 OpenRouter 上历久位居全球前十、中国前三。
在模子层面，智谱已构建起一套较为齐全的"全栈模子矩阵"。面前，其主要产品线涵盖通用谈话模子 GLM 系列及多模态、视频生成、语音模子、推理等模子，变成在包括文本、推理、语音、图像、视频、代码等在内的全面模子智商。这些围绕"通用智能"络续扩张的智商组合，组成了智谱在技艺层面的中枢上风。
以编码智商为例，扫尾 2025 年 9 月，在全球公认、由百万用户参与的编程智商评测平台 CodeArena 上，GLM-4.6 的编程智商与 OpenAI、Anthropic 的模子并排全球第一，这是国内大模子初度在此类办法上达到如斯高度。
这一扫尾并非孤苦存在。GLM-4.5/4.6 在 OpenRouter 平台上的确实调用量历久保执高位，其付费流量收入显耀高于其他国产模子。踏实、可控，莽撞进入确实工程环境的模子智商，无疑是支执智谱快速扩张的中枢竞争力。
再往前一步，是智能体（Agent）智商的构建。智谱在本年推出 AutoGLM 被定位为从"对话"走向"履行"的智能体模子，不错模拟用户在运用和网页中的操作行为，将大模子的价值从"恢复问题"进一步推向"完成任务"。
近日，智谱告示将AutoGLM 开源，开源样子在社区赢得了杰出 10,000 颗星（GitHubStar）的关注度，成为 2025 年继 DeepSeek-R1 之后，第二个已矣这一增长速率的开源大模子样子，其 Agent 智商在开发者社区赢得了快速考证。
此外，AutoGLM 不仅具备传统谈话推明智商，还不错在 GUI（图形界面）层面领略并履行操作，为将来硬件层面的复杂运用场景，打开了新的思象空间。
在模子智商执续扩张的基础上，智谱近期发布了GLM-4.7。在全球着名的巨擘大模子评测榜单" AA 智能指数"中，GLM-4.7 以 68 分综合收成荣登开源模子与国产模子双料榜首。在全球百万用户参与盲测的巨擘编码评估系统 Code Arena 中，GLM-4.7 位列开源第一、国产第一，杰出 GPT-5.2。
四肢新一代旗舰模子，GLM-4.7 进一步强化了推理、编码与多模态之间的协同智商。面前，GLM-4.7 已莽撞寥寂完成高交互小游戏的开发，包括《植物大战僵尸》《生果忍者》等案例，体现出完善的任务拆解、经由筹商与端到端履行智商。
这意味着，GLM 系列模子运行具备可径直受入设想与内容出产经由的智商。GLM 系列"精而全"的模子矩阵，也让智谱成为了可能是国内和 OpenAI 最像的 AI 独角兽。
从 GLM-4.5 到 4.7，智谱本年以来的模子技艺阶梯，正在"可用性"上络续上前激动。对照 OpenAI 近两年的产品策略：通过 Plugins、Agents、企业定制 GPT、Operator 等产品，把生成智商镶嵌骨子责任流与自动化任务中，这与智谱的产品旅途一辞同轨。
在部分 AI "小龙"也曾阶段性毁灭基模考研的今天，智谱的"实用研究型"底色愈加来之不易。这种智商、产品与平台互相拉动的闭环，使智谱在国内大模子公司中，成为少数运行呈现出 OpenAI 式组织与贸易结构的样本。
03 不仅是"第一股"，照旧大模子出海"国度队"
思要对标 OpenAI，那就不行仅限于国内商场跑赢敌手，还要进一步拓宽产品的运用场景，在全球化竞争中站稳脚跟。
据了解，在部分场景中，GLM 模子已运行镶嵌业务的环节经由。举例，在金融领域用于智能投顾与风控扶助，在生物医药中参与卵白质结构关系建模，在气候领域支执智能预测与分析。
这些运用标明，智谱的模子智商正在从"器具型运用"，渐渐走向更深层的出产与决策支执基础关节。凭证招股书，智谱模子已支执约 8000 万台终局斥地，隐敝智高东说念主机、PC 与智能汽车等场景。
而在 AI 产业全球化竞争的邦畿中，四肢中国模子出海的"国度队"，智谱径直和 OpenAI 打了个照面。
公开信息自大，由智谱牵头，来自东盟及"一带沿路"沿线的多个国度共同发起了"自主大模子国际共建定约"，旨在匡助关系国度构开国度级 AI 基础关节。面前，主权大模子已在多个国度落地运行，已矣我国大模子技艺出海的"零冲突"。
在全球 AI 竞争日益高潮为国度计谋议题的配景下，智谱的这沿旅途具备较强的稀缺性，这也解释了为何 OpenAI 会在陈说中"点名"智谱。
与此同期，这也为智谱招引了浩大着名机构的背书。面前，智谱已囊括了一支由北京中枢国资、头部保障资金、大型公募基金、明星私募基金和产业投资东说念主组成的全明星基石投资气势。
对一家中国大模子公司而言，被 OpenAI 在官方语境中说起，自己已属陌生。来自全球头部竞争敌手的关注，意味着智谱所濒临的相比坐标，已不再局限于国内同业，而是运行被放入全球基座模子厂商的评估体系中。
与此同期，智谱也在贸易层面考证了，大模子并非只可"出海试水"，而是具备在国际商场已矣执续变现的可能性。
跟着Windsurf、Cerebras、Vercel等国际公司接踵官宣接入 GLM 系列模子或关系智商，智谱的国际旅途渐渐呈现出显豁的"双轮驱动"结构：一端是面向国度与众人部门的 AI 基础关节与主权模子样子，另一端则是面向全球开发者的订阅制产品与 API 调用。
更值得期待的是行业大环境的"顺风"。凭证沙利文预测：2024 年中国大谈话模子商场范畴 53 亿元，瞻望 2030 年增长至 1011 亿元，2024 – 2030 年复合增长率 63.5%；其中企业级商场瞻望 2030 年达 904 亿元。
这意味着，商场正从早期的"试点期"迈入确凿的"范畴期"。对基座模子公司而言，这是特别遑急的决定性阶段，企业客户运行将 AI 视为基础智商，模子智商才有望执续滚动为踏实而可放大的贸易答复。
把智谱放进 OpenAI 的镜像里，它的独成心位也愈发显豁，两家公司都在争夺下一轮全球基础关节的进口。智谱的将来不单是是一家大模子公司，而是四肢大模子出海"国度队"，成为国度级数字基础关节的树立者。
这也解释智谱四肢"大模子第一股"的遑急性，在行业尚不决型、窗口仍然翻开的阶段，这家 AI 独角兽也曾进入到全球 AI 产业时势的辩论中。
"大模子需要的着手，无意候不一定是选一条"聪惠的"路，而可能是一条最笨、也最塌实的路：从零运行，搭建大模子数据、考研、模子。"
就在最近，智谱首席科学家唐杰在个东说念主微博上，回忆起和智谱沿路走来的心路历程。濒临外界的聚光灯，他写说念："当一个光环照过来时，确凿的挑战才刚运行。AI 的寰宇里，莫得历久的当先者，只消络续的驱驰者。"
而这句话，也碰劲落在当下的时间点上。
这家也曾被 OpenAI "点名"的中国公司天元证券_智能股票交易系统_实盘配资与数据监控中心，如今也曾来到了"全球大模子第一股"的门前，只待叩动资本商场的第一声回响。
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